Как построить портфель инвестиций

Портфель — это совокупность активов, которыми ты владеешь в определённый момент: акции, ETF, облигации, возможно золото или денежные средства. Многие инвесторы часами ищут «идеальную акцию», хотя в долгосрочной перспективе гораздо важнее то, как ты распределяешь деньги между разными типами активов. Такое распределение называется аллокацией.

Разница между тем, чтобы держать несколько случайных активов, и тем, чтобы иметь портфель, — это осознанность: у каждого компонента есть своя роль, а пропорции выбраны, а не случайны. Эта страница не повторяет, что такое акция или ETF, — об этом ты найдёшь в руководстве Что такое инвестирование. Мы начинаем со следующего шага: как объединить активы в сбалансированную структуру и как поддерживать её со временем.

Диверсификация означает не зависеть от чего-то одного. Большинство думает только о «большем числе акций», но риск можно рассредоточить сразу по нескольким осям:

Чтобы лучше выбирать момент и компании, нужны хотя бы минимальные знания анализа: по фундаментальной части смотри руководство Как выбрать компанию; по технической части помогут курсы по инвестициям.

Каждый класс ведёт себя по-своему. Ты сочетаешь их, чтобы получить баланс между ростом и стабильностью.

Примечание: ETF (биржевой фонд) — это «корзина» активов, покупаемая одной позицией — например, ETF на S&P 500 даёт тебе за одну покупку доступ к 500 компаниям.

Что работает лучше при росте, а что при падении

Классы ведут себя по-разному на разных фазах рынка. В периоды роста акции обычно определяют результат. В периоды падения или неопределённости облигации, золото и денежные средства, как правило, держатся лучше и смягчают падение. Именно поэтому сбалансированный портфель их сочетает — и именно поэтому, когда фаза рынка меняется, некоторые инвесторы переносят часть весов из акций в защитные классы или наоборот.

Владение денежными средствами — тоже инвестиционное решение, особенно с учётом выбранной валюты. Если ты держишь деньги или покупаешь активы в евро, но доллар вырастет, скажем, на 10% по отношению к евро за год, чистый результат твоего портфеля существенно изменится — в плюс или в минус. Выбор валюты, в которой ты инвестируешь, снова требует хотя бы минимальных знаний анализа рынков.

Эквиваленты денежных средств — это очень надёжные и легко конвертируемые в деньги инструменты: сберегательные счета, краткосрочные депозиты, денежные фонды и краткосрочные государственные ценные бумаги (казначейские векселя).

На рынке капитала стоимость твоей инвестиции растёт или падает ровно на тот процент, на который изменился актив с момента, когда ты его купил. Падение на бумаге — это не реальный убыток: он становится убытком, только если ты продаёшь в этот момент. По-настоящему, окончательно ты теряешь деньги, только если продаёшь в убыток или если компания, стоящая за акцией, обанкротилась.

Отсюда видно, почему важны правила: ты теряешь позицию, когда компания банкротится, а весь портфель ты потеряешь, только если все компании, которыми владеешь, обанкротятся одновременно. Чем больше у тебя надёжных и разных компаний, тем более пренебрежимо малым становится этот шанс. Именно поэтому диверсификация и крупные компании — базовые принципы.

Тем не менее существует риск, который диверсификация не устраняет: рыночный риск, когда падает почти всё сразу — рецессия, кризис. Его нельзя избежать, но можно сделать более переносимым за счёт распределения, подходящего твоему профилю. Отправная точка — твоя толерантность к падениям и временной горизонт.

Проценты — это примеры, а не рекомендации. Твой реальный профиль зависит от целей, горизонта и ситуации. Порядок:акции·облигации·золото·денежные средства

На протяжении времени инвесторы и исследователи предлагали готовые структуры распределения, проверенные на длительных периодах. Они не обязательны, и ни одна из них не является «самой лучшей» для всех — это отправные точки, которые можно адаптировать. Ниже, для каждой, ты увидишь состав, кому она подходит, ограничение и историческую среднюю доходность.

Доходности ниже выражены как среднегодовая (годовая), за длительные периоды времени — не за месяц и не «за всю жизнь», а среднегодовая доходность, которую структура показывала исторически.

Выбери структуру или сам скорректируй веса и посмотри проекцию во времени. Доходности ниже — редактируемые предположения, а не прогнозы.

В таком индексе, как S&P 500, 500 компаний, но их вклад неравный. Несколько компаний сильно тянут индекс вверх, многие показывают результат примерно на уровне среднего, а другие сильно отстают. (При этом список этих 500 не фиксирован: слабые компании выбывают из индекса, а растущие — входят в него, так что индекс со временем сам себя «обновляет».)

Масштабное исследование всего американского рынка — не только 500 компаний, а всех более чем 25 000 компаний, торговавшихся с 1926 года по сегодняшний день, — показало нечто удивительное. Представь, что вместо инвестирования ты держал бы деньги в максимально надёжном вложении (государственных краткосрочных облигациях). Так вот, лишь около 4% всех акций принесли, сверх этого надёжного вложения, всю чистую прибыль рынка. Остальные ~96%, вместе взятые, едва сравнялись с этой безрисковой доходностью. Более того, почти 57% акций за весь срок своего существования принесли меньше, чем безрисковое вложение.

Отсюда два вывода. Во-первых, именно поэтому ты диверсифицируешь: владея множеством компаний, ты повышаешь шанс, что среди них окажутся и победители, которые тянут всё вверх. Во-вторых, именно поэтому сложно обогнать рынок: если ты выбираешь всего несколько акций, тебе нужно попасть точно в те немногие, которые определяют разницу. Если тебе удаётся заранее отобрать именно будущих победителей, ты можешь превзойти индекс — чего многие хотят, но лишь немногим удаётся добиваться стабильно, и всегда с более высоким риском.

Источник: Hendrik Bessembinder, «Do Stocks Outperform Treasury Bills?» (2018). Указывается при публикации.

Со временем активы растут по-разному. Если акции сильно вырастают, их доля увеличивается, и портфель становится более рискованным, чем было задумано изначально. Ребалансировка означает возврат пропорций к целевым значениям: ты сокращаешь то, что выросло слишком сильно, и добавляешь то, что отстало. Делается это периодически — например, раз или два в год — либо когда какой-то вес значительно отклоняется от цели. Это не попытка «поймать момент» рынка, а дисциплина, которая удерживает твой портфель в рамках выбранного профиля.

В Молдове доход от продажи активов облагается налогом как доход от прироста капитала: налогооблагаемая база составляет 50% от прибыли, по ставке 12% — то есть эффективная ставка 6%. Для дивидендов и процентов действуют свои правила. Все детали, со сроками и формами, — в руководстве Облагается ли прибыль на бирже налогом?