Финансовая система Республики Молдова
Как устроена финансовая система страны, кто её надзирает и как через финансовую систему движутся деньги и ценные бумаги. Карта институтов, инфраструктуры и сегментов.
- Три опоры
- Инфраструктура рынка
- Схема расчётов
- Реформы 2025–2026
Что такое финансовая система
Финансовая система — это совокупность институтов, рынков и правил, через которые сбережения страны попадают к тем, кому нужно финансирование. Её задача — переместить деньги от тех, кто сберегает, к тем, кто инвестирует: компаниям, государству и домохозяйствам.
В Республике Молдова финансовая система построена на двух артериях. Первая — банковский сектор: посредничество через банки, доминирующая часть. Вторая — рынок капитала: эмитенты продают акции и облигации напрямую инвесторам, часть небольшая и всё ещё формирующаяся. Вокруг этих двух артерий расположены смежные сегменты: платёжные системы, страхование, факультативные пенсионные фонды, небанковское кредитование и краудфандинг.
Остальная часть страницы посвящена рынку капитала — той части, которая касается вас напрямую, когда вы хотите инвестировать. Список ниже показывает, кто составляет рынок капитала.
Участники системы
НБМ, НКФР и Министерство финансов — устанавливают правила, лицензируют участников и надзирают за рынком.
Фондовая биржа Молдовы и Международная биржа Молдовы (BIMx) — два лицензированных оператора рынка — плюс Единый центральный депозитарий (ЕЦД), который регистрирует ценные бумаги и проводит расчёты по сделкам. Регистраторы ведут реестры акционеров эмитентов; реестры банков, страховщиков и компаний, акции которых котируются на бирже, переданы в Единый центральный депозитарий (ст. 46 Закона № 234/2016).
Инвестиционные общества и инвестиционные консультанты — именно через них вы фактически покупаете финансовые инструменты. Банк также может иметь статус инвестиционного общества.
Те, кто привлекает капитал: компании (акции, облигации), государство через государственные ценные бумаги и местные власти, выпускающие муниципальные облигации — инструмент, к которому примэрии в последние годы обращаются всё чаще.
Те, кто предоставляет капитал: физические и юридические лица — непрофессиональные и профессиональные инвесторы.
Фонд компенсации инвесторам на рынке капитала с лимитом 1 000 евро на инвестора и Фонд гарантирования депозитов в банковском секторе.
На 31 декабря 2025 года на рынке капитала работали 26 компаний, лицензированных и авторизованных НКФР: один оператор рынка, 12 инвестиционных обществ (7 банковских, 5 небанковских), 7 регистраторов, один инвестиционный консультант, 4 компании по оценке акций и одно общество по управлению пенсионными фондами. В августе 2026 года добавился второй оператор рынка — Международная биржа Молдовы. Источник: НКФР, Показатели рынка капитала Республики Молдова в 2025 году (12.02.2026).
Банковский сектор остаётся доминирующей частью, а рынок капитала невелик и всё ещё формируется. Разница в размерах между банковским сектором и рынком капитала объясняет, почему локальные инвестиционные возможности пока ограничены. Глава 5, «Локальные ограничения и выход вовне», возвращается к этой теме с цифрами.
Три институциональные опоры
Вы видели карту участников из главы 1. Теперь разберём каждую категорию, начиная с регуляторов. Ответственность за работу системы разделена между тремя государственными органами, у каждого из которых своя сфера регулирования и надзора.
Национальный банк Молдовы
Центральный банк. Лицензирует и надзирает за банками, проводит денежно-кредитную политику, устанавливает режим обменного курса и обладает исключительным правом эмиссии лея. Надзирает за Единым центральным депозитарием. Законопроект о центральных депозитариях, принятый в первом чтении в августе 2026 года, должен передать полномочия по лицензированию и надзору за центральными депозитариями НКФР. С 1 июля 2023 года, согласно Закону № 178/2020, НБМ лицензирует и надзирает также за страховщиками, организациями небанковского кредитования и ссудо-сберегательными ассоциациями.
Закон № 548/1995Национальная комиссия по финансовому рынку
Надзирает за рынком капитала (включая организмы коллективного инвестирования), факультативными пенсионными фондами и краудфандингом. С 1 июля 2023 года, согласно Закону № 178/2020, страхование и небанковское кредитование перешли к НБМ. Согласно Закону № 175/2023, НКФР взяла на себя защиту потребителей финансовых услуг: с июля 2023 года — в отношении небанковских кредиторов и страховщиков, а с 1 января 2024 года — также банков и поставщиков платёжных услуг. С вступлением в силу закона о рынке криптоактивов, принятого в августе 2026 года, НКФР берёт на себя и надзор за рынком криптоактивов.
Закон № 192/1998Министерство финансов
Эмитент государственных ценных бумаг (ГЦБ). Проводит бюджетно-налоговую политику и управляет государственным долгом.
Бюджетно-налоговая базаКоротко: НБМ отвечает за банки и национальную валюту, а с 2023 года — и за страхование и небанковское кредитование; НКФР — за рынок капитала, факультативные пенсии и краудфандинг; Министерство финансов — за государственные ценные бумаги. У каждого из трёх регуляторов на Trading.md есть отдельная страница с подробным описанием полномочий.
Инфраструктура рынка капитала
Эта глава показывает механику рынка капитала. Когда инвестор покупает акцию или облигацию, его поручение проходит через пять элементов инфраструктуры, работающих вместе.
- Фондовая биржа Молдовы (BVM) — организованный рынок, где встречаются спрос и предложение. Основана в 1994 году, первые сделки прошли в 1995-м. Имеет регулируемый рынок и многостороннюю торговую систему (MTF). Срок приведения BVM в соответствие с требованием о минимальном капитале, перенесённый Законами № 321/2022, 259/2024 и 177/2025, приходился на 14.09.2026. После этой даты BVM продолжила проводить сессии и публиковать сообщения.
- Международная биржа Молдовы (BIMx) — второй оператор рынка, также с регулируемым рынком и MTF. НКФР выдала BIMx лицензию оператора рынка 21.08.2026. 28.09.2026 BIMx начала процесс допуска биржевых агентов и эмитентов. BIMx объявила о первом листинге до конца 2026 года.
- Инвестиционные общества — посредники, лицензированные НКФР. Физическое лицо не торгует на бирже напрямую, а передаёт поручение инвестиционному обществу, которое исполняет его от имени клиента.
- Единый центральный депозитарий (ЕЦД) — посттрейдинговая инфраструктура. Регистрирует, ведёт учёт и проводит расчёты по ценным бумагам, присваивает коды ISIN и рассчитывает биржевые сделки. Законопроект, принятый в первом чтении в августе 2026 года, должен заменить действующую правовую базу и открыть рынок для других центральных депозитариев.
- Фонд компенсации инвесторам — страховочная сетка. Если инвестиционное общество не может вернуть деньги или ценные бумаги клиентов, фонд выплачивает компенсацию клиентам — физическим лицам в пределах эквивалента 1 000 евро на клиента.
Как движется поручение на покупку
Источники: Закон № 171/2012 о рынке капитала и Закон № 234/2016 о едином центральном депозитарии. Закон № 171/2012 будет заменён законом о рынках финансовых инструментов, принятым в августе 2026 года. Закон № 234/2016 будет заменён законом о центральных депозитариях, находящимся в первом чтении. Срок для BVM: пояснительная записка Правительства; сессии BVM: статистика BVM. BIMx: сообщение от 25.08.2026 и сообщение от 28.09.2026.
Сегменты системы
По горизонтали финансовая система состоит из семи регулируемых сегментов: четыре под надзором НБМ и три под надзором НКФР. У каждого сегмента свои участники, свой закон и свой надзорный орган.
Банковский сектор
Самый крупный сегмент. Лицензированные банки привлекают депозиты и выдают кредиты. Депозиты защищены Фондом гарантирования депозитов.
Рынок капитала
Акции, корпоративные и муниципальные облигации, государственные ценные бумаги и организмы коллективного инвестирования (инвестиционные фонды).
Страхование
Страховые и перестраховочные общества, посредники. Покрывают риски для граждан и компаний.
Факультативные пенсии (III опора)
Частные пенсионные фонды, дополняющие государственную пенсию. Первый факультативный пенсионный фонд получил разрешение НКФР в феврале 2026 года. Взносы вычитаются из налогооблагаемого дохода в пределах 15% дохода, заработанного за налоговый год (ч. (1) ст. 67 Налогового кодекса).
Небанковское кредитование
Организации небанковского кредитования и ссудо-сберегательные ассоциации. Предоставляют финансирование вне банковской системы.
Платежи
Системы, через которые движутся деньги: переводы, карты, а с октября 2025 года — платежи в евро через SEPA, ставшая основным каналом трансграничных переводов страны в евро.
Краудфандинг
Онлайн-платформы, через которые малые предприятия, стартапы и местные власти привлекают инвестиции или займы напрямую от публики. Регулируется Законом № 181/2023, действующим с 1 марта 2024 года.
Рынок криптоактивов станет восьмым поднадзорным сегментом со вступлением в силу закона, принятого в августе 2026 года, — через шесть месяцев после публикации в «Официальном мониторе». До этого криптоактивы не являются регулируемым сегментом финансовой системы.
Источники: НБМ, 10.08.2026 (SEPA — основной канал трансграничных платежей в евро); НКФР, решения Административного совета от 17 и 20.02.2026 (первый факультативный пенсионный фонд); НКФР, 04.03.2024 (Закон № 181/2023 об услугах краудфандинга).
Локальные ограничения и выход вовне
Институциональная картина полная. Не хватает глубины рынка. Реалистично о цифрах:
- Локальный рынок капитала невелик и малоликвиден. В 2025 году сделки прошли лишь по 13 эмитентам — 5 на регулируемом рынке и 8 на MTF. За весь год на регулируемом рынке было заключено 130 сделок и 16 на MTF, а 95,65% от числа сделок 2025 года были внебиржевыми.
- Набор инструментов ограничен. Для человека, желающего инвестировать, реальные локальные опции — государственные ценные бумаги (через eVMS), муниципальные облигации, выпускаемые примэриями, отдельные корпоративные облигации и банковские депозиты.
- Ради ликвидности, диверсификации и доступа к тысячам инструментов — мировым акциям, ETF, международным облигациям — путь ведёт на международные рынки. Причина не в запрете. Биржи Республики Молдова котируют только местных эмитентов, а локальная расчётная инфраструктура пока не имеет связей с зарубежными депозитариями. Эти трансграничные связи предстоит создать законом о центральных депозитариях, находящимся в парламентском процессе, — именно для того, чтобы облегчить доступ инвесторов и эмитентов Республики Молдова к внешним рынкам.
- Доступ зависит и от валютного режима. Порог, до которого резидент может покупать иностранные финансовые инструменты без разрешения НБМ, будет повышен. Подробности — в главе 6 «Недавние реформы и что дальше».
Международные рынки доступны через регулируемого брокера. Нам не известно ни одно лицензированное в Республике Молдова инвестиционное общество, которое предоставляло бы прямой доступ к международным биржам и финансовым рынкам, поэтому доступ осуществляется через регулируемых международных брокеров. Здесь и появляется роль Trading.md: обучение, сравнение регулируемых международных брокеров, поддержка при открытии счёта и консультация. Trading.md — компания в сфере консультирования, обучения и посредничества, а не лицензированное НКФР инвестиционное общество; она не выступает посредником в сделках на локальном рынке.
Источник цифр за 2025 год: НКФР, Показатели рынка капитала Республики Молдова в 2025 году (12.02.2026).
Недавние реформы и что дальше
Правовая база и инфраструктура рынка меняются. Лето 2026 года принесло самую плотную серию изменений за всё время. НКФР лицензировала второго оператора рынка, а Парламент на внеочередной сессии 24–25 августа 2026 года проголосовал 34 законопроекта, из которых 20 связаны с европейской интеграцией (Promo-LEX, обзор пленарных заседаний 24–25 августа 2026 года). Ниже — изменения, которые напрямую касаются инвесторов.
- июль 2025в силеЛиберализация валютного режима
Закон № 124 от 29 мая 2025 года, вступивший в силу 12 июля 2025 года, изменил закон о валютном регулировании (62/2008) и смягчил ряд ограничений на операции с валютой.
- июль 2025в силеУсиленная защита на рынке капитала
Закон № 177/2025 изменил Закон № 171/2012 и ввёл меры защиты инвесторов, соответствующие европейским нормам.
- 2025в силеНациональная стратегия развития рынка капитала на 2025–2030 годы
Рамка модернизации регулирования, расширения набора финансовых инструментов и стимулирования участия инвесторов.
- 6 октября 2025в силеПрисоединение к SEPA
Республика Молдова стала операционной частью Единой зоны платежей в евро. Через десять месяцев после подключения SEPA уже была основным каналом трансграничных платежей в евро, с экономией около 13,2 млн евро для граждан и компаний. Для инвестора из Республики Молдова пополнение счёта, открытого у брокера в зоне SEPA, становится быстрее и дешевле.
- 21 августа 2026лицензированаМеждународная биржа Молдовы (BIMx)
НКФР выдаёт лицензию оператора рынка и разрешения на регулируемый рынок и многостороннюю торговую систему, все бессрочные; публичное объявление — 25 августа 2026 года. Международная биржа Молдовы создана при участии Бухарестской фондовой биржи, владеющей 26,67% капитала, наряду с Агентством публичной собственности и рядом институциональных инвесторов. 28.09.2026 BIMx начала процесс допуска биржевых агентов и эмитентов. BIMx объявила о первом листинге до конца 2026 года.
- август 2026принятНовый закон, согласованный с MiFID II/MiFIR
Парламент принял во втором чтении закон о рынках финансовых инструментов и инвестиционной деятельности, который заменяет Закон № 171/2012. Закон вводит единый режим лицензирования инвестиционных фирм вместо действующих категорий лицензий, открывает статус инвестиционного консультанта и для физических лиц, усиливает защиту непрофессиональных клиентов и ограничивает маркетинг, продажу и распространение контрактов на разницу (CFD) среди них. Вступает в силу через шесть месяцев после публикации в «Официальном мониторе»; отдельные положения применяются с момента вступления в Европейский союз.
- август 2026принятРегулирование рынка криптоактивов
Закон о рынке криптоактивов, разработанный НБМ, частично переносит европейский регламент MiCA. Он делит криптоактивы на токены электронных денег, токены, привязанные к активам, и прочие виды; надзор возлагается в основном на НКФР, с полномочиями НБМ в отношении токенов электронных денег. NFT остаются вне закона о рынке криптоактивов. Вступает в силу через шесть месяцев после публикации.
- первое чтение, август 2026в подготовкеНовый закон о центральных депозитариях
Законопроект заменяет Закон № 234/2016 и прекращает законную монополию единого центрального депозитария: смогут быть лицензированы и другие центральные депозитарии, включая лицензированных в государствах — членах Европейского союза, которые смогут оказывать услуги в Республике Молдова в том числе через филиалы. Лицензирование и надзор переходят к НКФР. Парламент принял его в первом чтении 25 августа 2026 года 59 голосами, предстоит второе чтение. После окончательного принятия закон вступает в силу через год после публикации в «Официальном мониторе» — срок необходим для того, чтобы НБМ и НКФР привели в соответствие вторичную нормативную базу.
- первое чтение, август 2026в подготовкеВторой этап валютной либерализации
Законопроект повышает порог, до которого резиденты могут совершать валютные операции капитального характера без разрешения НБМ: с 10 000 до 100 000 евро при вступлении в силу и до 250 000 евро с 1 января 2028 года. Он применяется в том числе к покупке иностранных финансовых инструментов. Законопроект прошёл первое чтение в августе 2026 года, предстоит второе. До окончательного принятия и вступления в силу действующий порог в 10 000 евро остаётся неизменным.
Источники: НБМ, 10.08.2026 (SEPA, экономия 13,2 млн евро); НКФР, 02.09.2026 (закон о рынках финансовых инструментов); НКФР, 02.09.2026 (закон о рынке криптоактивов); Министерство финансов, 12.08.2026 (центральные депозитарии); Министерство финансов, 12.08.2026 (валютные пороги); Парламент Республики Молдова, 27.06.2025 (Национальная стратегия развития рынка капитала на 2025–2030 годы).
Частые вопросы
Причин несколько, и они накладываются друг на друга. Локальный рынок капитала структурно недоразвит: он был сформирован в 1990-е из массовой приватизации, так и не повзрослел, имеет мало инструментов, низкую ликвидность и слабую инфраструктуру (вывод из Национальной стратегии развития рынка капитала на 2025–2030 годы). К этому добавляются низкая финансовая грамотность и предпочтение банковских депозитов и недвижимости.
В других странах инвестирование на бирже — широко распространённая практика. В США в апреле 2025 года акциями владели 62% взрослых — напрямую либо через фонды и пенсионные счета (Gallup). В Швеции на конец 2025 года было зарегистрировано более 2,8 миллиона уникальных владельцев акций при населении 10,6 миллиона человек (Euroclear Sweden; SCB, 31.12.2025). В Румынии число инвесторов Бухарестской фондовой биржи достигло 306 264 на 31 марта 2026 года, на 24,5% больше, чем годом ранее (ежеквартальное сообщение Фонда компенсации инвесторов). По Республике Молдова опубликованной статистики числа инвесторов нет; в 2025 году на Фондовой бирже Молдовы были зарегистрированы сделки с акциями 13 эмитентов (НКФР, 12.02.2026).
Тот, кто ищет глубокий, ликвидный и диверсифицированный рынок, обращается к международным рынкам через регулируемых брокеров.
Где в этой системе находитесь вы?
Теперь вы знаете, как устроена финансовая система Республики Молдова. Следующий шаг — увидеть, какие у вас есть инвестиционные опции и как получить к ним безопасный доступ.
Примечание
Эта страница носит информационный и образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в финансовые инструменты сопряжены с рисками, включая риск потери капитала. Trading.md — компания в сфере консультирования, обучения и посредничества, партнёр регулируемых международных брокеров, а не инвестиционное общество, лицензированное НКФР.