Министерство финансов

Когда государство тратит больше, чем получает, оно покрывает разницу, занимая деньги у населения. Делает это, выпуская государственные ценные бумаги (VMS) — долговые обязательства государства, которые ты покупаешь и за которые получаешь проценты. Существует два типа:

Между решением государства занять деньги и моментом, когда VMS появляется на твоём счёте, есть несколько звеньев. Пройдём их, чтобы увидеть, кто что делает.

Сама покупка — через какого первичного дилера и какими шагами — описана на странице Государственные ценные бумаги (eVMS). Механика аукционов (календарь, типы заявок, как формируется процентная ставка) относится к роли BNM как агента государства — смотри BNM.

Надёжность VMS обеспечивается способностью государства выплачивать свои долги. Публичный долг Молдовы состоит из двух компонентов с разными рисками:

На конец 2025 года публичный долг составлял около 35% ВВП · источник: S&P, окт. 2025 — умеренный уровень по сравнению со многими европейскими экономиками.

На что смотрит инвестор: уровень долга по отношению к ВВП, соотношение внутреннего и внешнего долга и историю выплат. С 1995 года государство последовательно выполняло свои обязательства перед держателями VMS.

Насколько безопасно давать деньги в долг молдавскому государству оценивают не только местные инвесторы. Это делают и международные рейтинговые агентства, которые присваивают оценку кредитоспособности каждой стране. Оценка влияет на стоимость, по которой государство занимает деньги, и даёт объективный ориентир по риску, стоящему за VMS.

Обе оценки находятся в спекулятивной зоне, ниже порога investment grade, но со стабильным прогнозом. Для инвестора это означает ощутимый кредитный риск, уравновешенный хорошей историей выплат и умеренным долгом. Агентства напрямую связывают перспективы Молдовы с реформами и процессом вступления в ЕС.

С июня 2022 года Молдова является страной-кандидатом на вступление в ЕС, а в июне 2026 года официально была открыта первая группа переговорных глав («Fundamentals»). Заявленная цель — вступление в 2028 году. Для долгового рынка и для инвестора этот процесс важен по нескольким направлениям:

• Финансирование. ЕС — крупнейший донор и кредитор Молдовы. План роста (Reform and Growth Facility) на сумму около 1,9 млрд евро поддерживает реформы; часть средств является займом и входит во внешний долг.
• Правила. Сближение со стандартами ЕС постепенно приводит местное финансовое регулирование, включая рынок капитала, за которым надзирает CNPF, в соответствие с европейской системой.
• Торговля. Благодаря соглашению о свободной торговле (DCFTA, с 2016 года) почти 70% экспорта Молдовы направляется в ЕС — фактор стабильности для экономики, которая обеспечивает обслуживание долга.
• Перспектива. В долгосрочной перспективе сближение с ЕС открывает дискуссию о более глубокой интеграции финансовых рынков.

Выпуск VMS не возникает из ниоткуда — он напрямую связан с бюджетом. Когда налоговые поступления не покрывают запланированные расходы, дефицит финансируется за счёт заимствований, и VMS — один из основных инструментов для этого. Чем больше дефицит, тем больше выпускает государство.

Для инвестора темп выпусков и предлагаемые процентные ставки отражают текущее бюджетное давление. То, как облагается налогом твой доход от VMS, — отдельная тема, рассмотренная на странице Налогообложение на бирже.

VMS может купить любое физическое или юридическое лицо, резидент или нерезидент, через первичного дилера. Исторически на рынке доминировали банки и институциональные инвесторы. Доступ для широкой публики открылся с появлением платформы eVMS.md, разработанной Министерством финансов при поддержке проекта USAID и запущенной в 2024 году.

Это был шаг к цифровизации доступа к государственным инструментам. Интерес граждан был устойчивым: выпуски для населения часто оказывались переподписанными — признак реального спроса на современные, доступные онлайн способы, позволяющие людям участвовать в рынке и заставлять свои сбережения работать.

Для государства широкая база внутренних держателей имеет прямое значение. Чем больше местных инвесторов покупают VMS, тем больше финансирование поступает из внутренних источников, в леях, вместо внешних займов в иностранной валюте — что делает его более стабильным и менее подверженным внешним потрясениям. Тем не менее это остаётся инструментом с самым низким кредитным риском на местном рынке, а не инструментом, лишённым риска.

Как покупать их шаг за шагом, ты найдёшь на странице Государственные ценные бумаги (eVMS), а другие реальные варианты размещения денег в Молдове — на странице Инвестируй в Молдову.

Данные на этой странице можно проверить напрямую у источника. Для актуальных цифр всегда обращайся к официальным публикациям.

• Министерство финансов — Первичный рынок VMSmf.gov.md · календарь размещений, сообщения о размещении
• Руководство инвестора по государственным ценным бумагамофициальный документ о видах, аукционах и владении
• Национальный банк Молдовы — Рынок VMSbnm.md · результаты аукционов, процентные ставки
• Отчёты о суверенном рейтинге (Moody's, S&P)оценка кредитоспособности и перспективы страны
• Европейская комиссия — вступление Молдовыход переговоров и финансирование ЕС